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锂电设备:2020年重回高增长 行业龙头迈向全球市场
来源:财富动力网 发布时间:2019-11-01

一、动力电池:全球化、集中化趋势明确

受益于新能源汽车销量与单车带电量提升,动力电池需求空间大。龙头电池厂商正加速全球化布局,满足动力电池需求的快速增长。我们预计2025年全球动力电池总需求为930GWh,其中,中国需求为490GWh,海外需求为440GWh;海外动力电池需求增速高于中国,2019-2025年海外复合增速46%,高于中国10pct。先进技术与规模效应等将使行业集中度持续提升,龙头电池厂商将获取更多全球红利。

新能源汽车的快速发展拉动了对动力电池的需求。新能源汽车的产销量提升与单车带电量的上升,使动力电池装机量实现比整车更快的增长。我国新能源汽车退补将落地是加速动力电池全球化的重要驱动力,海外动力电池厂商将涌入中国,与本土动力电池厂商共同加速布局高端产能,以获取全球最大新能源汽车市场发展的红利。2018年中以来,包括日本、韩国、欧洲在内的优质动力电池厂商纷纷加快布局在中国的动力电池产能,并与国内自主品牌车厂进行深度合作。我们统计了优质电池厂商在中国的新建产能布局,以有明确规划的项目来看,2019至2025年,共投资约500亿元、预计投产90余GWh动力电池产能。在新能源汽车快速发展与单车电量提升的趋势下,动力电池需求有望实现快速增长。我们预计2025年全球动力电池需求预计达930GWh,2019-2025年复合增长率为40%,高于中国的36%。

二、锂电设备:2020年将重回高增长

锂电设备的投资需求来自于下游电池厂商产能的新增与更换,即与锂电池的需求量与技术迭代直接相关,因此需结合下游扩产规划与实际需求来进行交叉预测,以判断产能与拐点情况。主要测算结论如下:

动力电池需求角度:1、投资规模:2025年,全球设备投资需求预计为716亿元,其中,中国与海外需求分别为238亿元、479亿元。2019-2025年,全球锂电设备累计投资需求为2547亿元,其中,中国设备累计投资需求为1072亿元,海外设备累计投资需求为1475亿元。2、增速:海外设备投资增速高于中国。2019-2025年,全球、中国、海外设备投资复合增长率分别为25%、19%与 29%。3、拐点:2020年重回高增长轨道。

电池厂扩产规划角度:1、投资规模:现有相对明确的电池厂扩产计划对应2019-2025年共计1981亿元的锂电设备采购需求;2、增速:2019-2021年全球锂电设备投资年均增长率约为23%,海外设备投资增速高于中国。

在集中化与全球化趋势下,动力电池厂商为了赢得2025年及之后的竞争优势,扩产与技术更新是必然趋势。全球来看,未来5年预计将新增产能1013GWh,扩产集中于中国、欧洲与北美。中国仍为全球最大的动力电池生产国家,预计新增产能741GWh,欧洲与北美预计增加272GWh。从规划进程来看,2019-2020年扩产计划相对明确,新增336GWh,是2018年新增产能约4倍。各大电池厂商有追加投资的意愿,比如宁德时代欧洲项目仅明确规划14GWh,目标是扩产至100GWh。

三、竞争格局:中国设备龙头优势不断放大

我国锂电设备行业虽起步较晚,但成长速度较快,直接受益于2013年以来新能源汽车的迅速发展,已具备一定的规模,涌现出一批优质的设备厂商。总体来看,我国锂电设备制造已基本覆盖电池制造的所有工序,一些厂商在核心设备环节具备较强的竞争力,具备与日韩系同台竞争的能力。此外,先导智能、赢合科技等厂商可实现整线或分段交付,提升生产线的组装与调试效率。 卷绕机、化成分容等主设备已处于国际领先水平。经过对国内外主要厂家锂电设备的性能指标对比,我们看到,中国在涂布机、卷绕机与化成分容等核心设备领域已涌现出一批优质厂商,其中,卷绕机、化成分容等设备发展已较为成熟。以卷绕机为例,先导智能圆柱形电芯卷绕机速度达30PPM,高于日本CKD的28PPM,处于国际领先水平。

得益于人工成本较低、成本管控能力较好,国内设备厂商盈利能力相比日韩厂商强。以先导智能、赢合科技、杭可科技为代表的国内优质设备厂商,毛利率维持在40%以上的水平,相比日韩设备厂商高约20pct;净利率在10%以上,其中龙头公司维持在约 20%,显著高于日韩厂商的7%至10%。

四、投资建议

行业策略:动力电池全球化、集中化是大势所趋,龙头电池厂商扩产确定性强,锂电设备行业将于2020年迎来高增速拐点。我们判断,全球锂电设备成长空间广阔,未来5年,全球动力电池需求对应共2547亿元锂电设备投资,现有扩产规划对应约1981亿元的设备投资额,后续将有更多扩产项目落地。同时,本轮动力电池扩产周期中,海外的扩产速度、设备投资规模均有望高于国内。

推荐组合:重点看好与一线电池厂深度绑定、具备“出海”能力的龙头设备厂商:先导智能、杭可科技;建议关注赢合科技、科恒股份、星云股份等锂电设备厂商。

风险提示。下游电池扩产项目进程不及预期;新能源汽车退补可能带来短期需求阵痛;动力电池产能过剩的风险;新一代电池技术替代的风险。

五、重点推荐标的逻辑

先导智能(300450)

锂电设备绝对龙头

公司是锂电设备绝对龙头,业务覆盖设备全产业链,具备交钥匙能力。公司客户结构优质,国内绑定电池业一线龙头宁德时代,国际与欧洲电池新星 Northvolt、特斯拉、LG化学等国际龙头厂商达成战略合作,将最大幅度受益全球锂电池扩产浪潮。此外,公司前瞻布局燃料电池、激光、3C等战略领域,未来有望接棒锂电设备成为新增长极。

杭可科技(688006)

锂电后段设备龙头

公司是国内外锂电后段设备龙头,“国际动力锂电龙头扩建+5G 带动消费锂电技术升级+产能释放承接更多需求”支撑公司持续高成长。公司动力电池与消费电池两大领域并行驱动,下游需求广阔。我们预计公19-21年归母净利润3.7、5.0、6.3亿元,同比增加29%、34%、27%,复合增速30%;摊薄EPS为0.92、1.24、1.57元。

责编:Royce





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关键词标签:动力电池|锂电设备

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