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有色金属钴:供需重构,行业反转
来源:国泰君安 发布时间:2019-09-26

1. 5G换机潮+电动车快速放量,拉动钴行业需求。我们预计2019/2020/2021钴市场规模为12/13.4/14.4万吨,钴行业未来5年需求复合增速在8%。3C 和EV仍是未来拉动钴需求增长的主要因素。①消费电池(3C)用钴占比最高,2018年达46%,3C领域2020-2021年将迎来5G换机潮,单手机带电 量的提升将大幅拉动3C钴需求增长,我们预测2020-2025年3C用钴复合增长有望达到7%;②EV用钴占比2018年达12%,未来5年复合增速18%,是 增速最快的子板块。

2. 供给重构——大矿关停,新项目低于预期。①嘉能可宣布自2019年底至2021年起将暂停全球第一大钴矿山Mutanda生产,将影响2020-2021每年 约2.5万吨钴供给,占比全球钴供给17%,使得钴行业供给大幅下调。②钴行业最大新增供给投产不及预期,嘉能可另一个钴项目KCC(远景3万吨 产能)和欧亚资源RTR项目(一期1.4万吨,二期合计2万吨)是未来1-3年最大的供给增量,但我们都看到两个项目在2019年上半年产能上量不及 预期。 ③手抓矿缩量,刚果金手抓矿2018年供给3万吨左右,但由于钴价筑底,手抓矿产业链利润尽数逼出,2019年手抓矿活动显著下滑,预计 手抓矿供给缩量1万吨以上。预计2020-2021钴行业供给为13.1/14.3万吨,出现3000吨/1000吨供需缺口,行业反转。

3. 看好钴价,同时关注库存周期:供需反转,2020-2021钴行业出现缺口,若5G换机潮和EV共振带来的需求超预期增长,看好钴价在未来一年内上 涨至35万/吨。目前全产业链下游钴产品库存较少,去库存周期进入末期。电动车产业链,从刚果钴矿山-钴盐生产企业-正极材料-电池厂-电动 车,整个钴的正常的流动周期接近6个月,整体库存周期的摆动对于短期需求的提振非常明显。钴价上涨预期抬升,持续关注下游企业的补库情 况。

4. 钴行业供需重构,行业反转,增持:华友钴业、寒锐钴业。

5. 风险提示:新能源汽车增速不及预期。

责编:Royce





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关键词标签:金属钴|嘉能可|电动车

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